財商書籍重點導讀-投資最重要的事：一本股神巴菲特讀了兩遍的書

財商書籍選讀，做為財務知識的延伸教材，如果沒有時間的人，可以看看這篇文章快速擷取重點喔！當然，練習著跟著我們一起閱讀，可以讓你的理財方式與投資技術，在不知不覺中建立起正確的觀念！ 🙂

為什麼挑選本書？

這是一本連股神巴菲特都讀兩次的書

作者是霍華．馬克斯 Howard Marks，他是橡樹資本管理公司（Oaktree Capital Management）董事長暨共同創辦人。橡樹資本管理公司旗下管理逾1,000億美元資產。

霍華．馬克是與華倫．巴菲特、查理．蒙格齊名的投資專家，這本書集結了marks歷年來的投資備忘錄，他的投資備忘錄被許多價值投資人奉為圭臬。

這是一本價值投資的書，主張「買得便宜」，作者認為真正價值最終會以價格反映在市場，但投資者常常缺乏耐心和信心而賣出。亦強調風險和回報的關係，高回報的投資大部分都是高風險的(撿到便宜除外)，但高風險並不代表一定有高回報。

本書的基礎架構

身為一個職業投資人的Howard Marks ，他認為投資的目標是打敗大盤，因此這本書裡面提供了20項投資法則，都以這個目標為導向。

分別有
(1)學習第二層思考
(2)了解效率市場與局限
(3)準確估計實質價值
(4)找出價格與價值的關係
(5)理解風險
(6)確認風險
(7)控制風險
(8)注意景氣循環
(9)意識到鐘擺效應
(10)對抗情緒帶來的負面影響
(11)反向投資
(12)找出便宜標的
(13)耐心等待時機
(14)認清預測的局限
(15)察覺所在的景氣位置
(16)認識運氣扮演的角色
(17)採取防禦型投資策略
(18)避開投資陷阱
(19)增加價值-α值與β值
(20)合理預期。

閱讀完這本書，我希望妳們能學會的是？

當你讀完投資最重要的事，你可以忘了所有的事，但是千萬要記得第二層思考是什麼唷！第二層思考是Howard Marks 最著名的觀點！第二層思考說明投資思考必須與眾不同，若投資不是只賺取平均報酬，想要賺得比平均報酬還多的話，思考方式必須與眾不同。

快速導讀書中看點

選出五個看點跟大家分享，分別是

第一個-第二層思考

第二個-風險管理

第三個-價值與價格的關係

第四個-判斷景氣所在的位置

第五個-了解什麼是α值與β值

第二層思考是Howard Marks最著名的觀點，第二層思考說明投資思考必須與眾不同，若投資不是只賺取平均報酬，想要賺得比平均報酬還多的話，這意味著，思考方式必須與眾不同。

什麼是第二層思考？

舉例來說最近經濟不景氣，所以我覺得可能股票會大跌，趕快拋售股票，這是第一層思考。

而第二層思考的人會想，最近經濟不景氣所以股票大跌，反而應該趁這個時候好好觀察，是不是有些好公司被錯殺了，趁這個時候大舉的買進股票。

又如第一層思考「這是一家好公司，就買這股票吧」。第二層思考則會是「這是一家好公司，但每個人都認為這家公司很好，所以這不是好公司。這支股票的股價被高估，市價過高，所以賣出！」

這就是第一層思考與第二層思考在根本上的截然不同。

第一層思考的模式通常比較簡單、直覺，但也比較表面，而且幾乎每個人都做得到（如果希望保持投資優勢，這並不是個好徵兆）。第一層思考的人做到的只是對未來的看法，例如「這家公司的前景看好，意味股價會上漲。」

而第二層思考則比較複雜、迂迴，但是考量的因素也會變得更多，第二層思考的人要考慮很多事情。

第二個重點是風險管理，書中總共20個章節，就用了三個章節來討論風險這件事情，可見得Howard Marks他有多在乎風險管理，我特別喜歡書中提到對於風險管理的定義，我們對於風險的想法通常是認為高風險會高報酬、低風險會是低報酬，風險與報酬的關係就像是一條直線從左下往右上方走(圖5-1)。

圖片來源：投資最重要的事

可是對Howard Marks來說，真正的風險與報酬分布的關係圖應該是這樣子的(圖5-2)。

圖片來源：投資最重要的事

大家熟悉的風險與報酬關係圖很簡單，但不幸的是許多人從中得到錯誤的結論，反而身陷險境。

風險的意思其實是代表了波動性，底下的波動性越高，就代表賠錢的機率越大，所以我們千萬永遠都不要忘記，風險就是虧損風險，而波動性就是在投資的過程中的機率分布，當機率分布的範圍越大，就代表賺錢以及虧損風險越大，特別要強調的是對於投資組合這件事，Howard Marks認為如果選擇降低風險與提高報酬，他會選擇以降低風險為優先。

而真正好的投資組合是我們在股市多頭的時候看不出來的，因為風險只有在事情發生了之後，才能知道這個投資組合的風險管理能力有多強、避險程度有多高。

接著第三個重點，是價值投資最重要的事要我們學會判斷什麼東西是有價值的，而價值與價格的關係又在哪裡，對價值投資者來說特別是在無效率市場，

價值有時候會不等於價格，如果我們可以用更低的價格買到有價值的股票，那麼我們風險也會跟著降低。成功的投資不是因為買到好東西，而是因為東西買得好。以低於價值的價格買進最可靠。

第四個重點是討論到景氣循環的位置，不管怎樣優秀的投資人，在市場不好的時候，只是死的沒有那麼難看，所以能夠分辨現在市場局勢還有市場景氣正在走到哪一個階段，是非常重要的，也是一個優秀投資人很重要的能力！

Howard Marks認為多數事物都有週期，沒有什麼東西可以永遠朝著同個方向前進，像是樹木不會直直生長穿過天際，價值可能蒸發、估計錯誤、情況改變，但很少東西的價值會降到零。

書中提到一個經典的例子，就是信用循環，也是作者最喜歡用來判斷現在的景氣階段。

通常信用循環是這樣的，一開始的時候景氣繁榮，接著大家看好一些市場，開始金融放貸變得容易。之後開始資金氾濫，然後開始有一些連資格不符何的人，也可以快速地得到資金。

風險趨避行為消失，這時候金融業因為擴大放貸且放寬放款條件的時候，我們就要開始小心了。通常走到了極端之後，景氣就會開始反轉，反轉就會造成虧損，虧損就會造成許多借款人退出或違約，而違約之後就會有很多人破產。

這時候的風險趨避就會增加，資金的供給就會大量減少，會看到許多銀行開始抽銀根、一些企業開始倒閉，就進入了下一段的經濟衰退期。等到經濟衰退到一個程度之後，又會再度反轉。週期不會停止。

所以可以好好觀察身邊的人，或者是現在銀行放貸的標準，來評估現在對銀行或者是國家來說，現在的景氣循環正在處於哪個位置。

所以當我們了解信用循環，我們就能知道我們現在在市場所處的位置，而這可以幫助我們在投資市場裡面更容易得到利益。

最後第五個重點就來分享由Howard Marks所定義的α值與β值

所謂的α值就是指個人的投資技巧，在排除市場變動的前提，能夠創造績效的能力。而β值就是一個投資組合相對於市場變動的敏感程度。

以世足的例子來說明分享，所謂的α值可以想像成足球員的個人踢球技巧，但一個球員的個人踢球技巧再怎樣優秀，都還是會受到團隊以及環境的影響，所以β值就可以把它想像成在比賽的期間與其他球員和對手在競賽過程中產生的臨場反應，希望這樣的解釋能夠幫助理解更容易了解什麼是α值與β值。

喜好風險的投資人應可預期在多頭行情下表現得比指數好，空頭時候則會虧損的比指數多，這就是β值有用的地方。如果一個投資組合的β值大於1，可以預期它會比參考的市場波動更大，而β值小於1則波動更小。

以上這五個重點是投資最重要的事這本書我最喜歡的部分，包含了第二層思考、風險管理、學會判斷價值與價格的關係、了解什麼是景氣循環以及了解什麼是α值與β值，並好好釐清自己的α值到什麼程度，以及你的投資組合β值到什麼程度。

如果有興趣的人歡迎去書店找找「投資最重要的事」這本書。這本書很值得多次閱讀與細細品味唷，因為每個人經歷的投資階段不同，在不同階段的投資歷程，閱讀本書所獲得的心得感想也會有所不同。

同時作者還有一本書「掌握市場週期」，在看完本書心有餘力之外，可搭配一起閱讀，更了解投資大師的想法，無論新手或老手投資人，若能建構週期思維，將養成獨有的判斷優勢。